蜜雪冰城溢价收购福鹿家股权：关联交易引市场关注，盈利波动与高估值并存

蜜雪冰城以高溢价收购鲜啤品牌“福鹿家”，交易引市场热议

深圳商报·读创讯：蜜雪集团（02097.HK）发布公告，宣布拟以2.97亿元现金收购鲜啤品牌“福鹿家”53%股权，使福鹿家成为上市公司并表子公司，这一交易因其高溢价和供应链深度绑定等特点,迅速成为市场关注的焦点。

根据公告，蜜雪冰城此次收购分为两步进行：首先以2.86亿元向福鹿家增资，取得51%股份；随后再以1120万元受让自然人股东赵杰所持2%股份，交易完成后，蜜雪冰城合计持有福鹿家53%的股份，福鹿家的估值定格在5.6亿元。

福鹿家成立于2018年，2021年推出“鲜啤福鹿家”品牌，并于2023年开放全国加盟，截至2025年8月末，公司门店数量达到1200家，覆盖28个省级区域，最近12个月收入达1.5亿元，财务数据显示，福鹿家2023年亏损153万元，2024年盈利107万元，2025年前8月未披露盈利情况,未经审核净资产为1952万元。

此次交易中，蜜雪冰城给出的市盈率约为523倍，市净率约为29倍，远高于啤酒及饮品行业平均水平，蜜雪冰城在公告中解释称，由于福鹿家盈利波动较大，独立估值师最终采用“企业价值/最近12个月收入”倍数法，对标华润啤酒、百威亚太及奈雪的茶等7家饮品上市公司，得出福鹿家股权公允价值区间为2.4亿—2.8亿元，而上市公司最终支付代价约3亿元,略高于估值上限。

值得注意的是，福鹿家实际控制人田海霞为蜜雪冰城CEO张红甫之妻，交易前，田海霞直接持有福鹿家60.05%的股份，并通过麦浪同舟间接持股20.41%，合计控股超80%，交易完成后，田海霞直接持股降至29.43%，仍保留第二大股东地位，对应估值约1.6亿元；若叠加麦浪同舟所持10.41%股份，其总估值约2.2亿元，整体投资回报约8.2倍。

福鹿家官网显示，其总部与蜜雪冰城同在郑州全球总部基地D座3层；仓储物流则直接调用蜜雪冰城冷链体系，小红书等招商平台上，福鹿家曾以“蜜雪冰城兄弟品牌”自居，并授权部分门店使用“蜜雪冰城旗下精酿”字样，两家公司此前均否认“子品牌”说法，但随着此次交易落地,双方正式成为一体。